劉憶如專欄:從供需看比特幣價格的雲霄飛車

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出版時間:2018/07/24 00:02
需求和供給面的交相作用下,比特幣的價格展現雲霄飛車的結果。路透

劉憶如/香港北威國際集團董事總經理、台灣大學財金系兼任教授

沉寂了好一陣子的比特幣,前幾天(7月18日)卻又在短短的90分鐘內上漲10%,且全面帶動前100名加密貨幣的價格。對許多人而言,「比特幣」除了有著與駭客或洗錢等犯罪行為相連結的負面形象外;暴漲暴跌的價格變化,更讓許多投資人退避三舍。例如,比特幣自去年1月1000美元,上漲至12月17日的歷史新高2 萬美元,再接著在10幾天內滑落至年底的1萬4156美元,今年更呈現階段性的下跌,前一陣子都在6000美元的範圍盤旋;直到這幾天才又重回7600美元上下。

但是,自2008年10月比特幣問世至今,觀察近10年間每回價格大幅波動的轉折點,其實也都可看見這些起起伏伏,究竟仍是源於基本面的改變,因而有其脈絡可循。

所謂源於基本面,也就是依據最基本的「供需影響價格」原則。這10年來比特幣價格的大起大落,事實上與其供給和需求的變化,有著密切的關係。有趣的是,雖然比特幣的總供給量為固定,但「供給量增加的速度」卻是隨著時間而減少的。也就是說,依據比特幣發行人「中本聰」的程式設計,比特幣的總產量為固定的2100萬枚,發行數量因此不會受到人為及政治的干擾而改變(此有別於全球央行因種種情況而浮濫發鈔、大幅增加貨幣供給發行量的情況)。但是,中本聰同時設計比特幣發行速度隨著時間而減緩;因此,雖然平均每10分鐘會產生1個比特幣區塊,但是每一個區塊產生時(俗稱的挖礦),卻並不會增加同等量的比特幣;而是大約每4年,每個區塊形成時所增加的比特幣供給量就會減半。

具體而言,在比特幣最初發行的4年間(2009-2012年),每一個區塊的形成會新增50枚比特幣供給量;但是其後的4年間(2013-2016),每一個區塊形成時則僅會產出25枚比特幣;目前(2018年)則處於第3個4年,也就是每一個區塊產出12.5枚比特幣的階段。依此,可推算出依照這種發行量增加的速度,所有的2100萬枚比特幣將在2140年時全部產出。

另外,例如依據昨日(2018年7月23日)台北時間下午2時的前後資料,可查得當時正在生成的比特幣區塊為編號第533219號的區塊,而這個區塊與其前一個區塊(編號533218)生成點的時間差距為11分13秒;代表的訊息因此是在那段11分鐘13秒的期間,這個世界增加了12.5枚的比特幣供給量。

如果清楚了解這個「供給量增加速度每4年遞減」的意義,也許就會合理地懷疑2013年和2017年,比特幣價格1年內從最低到最高分別飆漲近90倍和19倍;並不僅是偶然。畢竟,2013年和2017年,都是比特幣供給量速度減緩的年度!

其次,回到需求面來看,2013年是塞浦路斯銀行危機爆發的一年;當時歐洲央行放任同屬歐元區的塞浦路斯對存款戶課徵「存款稅」,創下全球有史以來的新紀錄;導致當時市場上對央行及銀行信心的大幅喪失;促成當年對比特幣需求的急遽攀升,這當然也是當年比特幣飆漲的主因。至於2017年,先是有日本修法通過接受比特幣作為正式支付交易工具;接著又有2017年12月美國CBOE及CME的兩大期貨交易所推出比特幣期貨商品,傳遞美國部分主流金融市場也接受比特幣的訊息,這同樣帶動比特幣的需求增加;也因此,需求和供給面的交相作用下,比特幣的價格,展現雲霄飛車的結果。
 

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劉憶如

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